民(mín)航資源網2023年(nián)2月(yuè)24日(rìδ‌)消息：據智通(tōng)财經網，中金(jīn)發布研究報(bào)告稱，複盤美($÷≤měi)國(guó)航司疫後修複路(lù)徑，該行(xíng)認為(wèi)相(xiàng)較美(měi)國(guó)，中國(guó)₹αδ₹量升價漲邏輯演繹将更加充分(fēn)，且成₽"本端壓力更小(xiǎo)，航司2024年(nián)​‌©業(yè)績有(yǒu)望遠(yuǎn)超2019年(nián)。2023春運後期航司票(piào)價表現(xiàn)已超預期，該€ ≈✔行(xíng)認為(wèi)3月(yuè)份“兩會(huì)​λφ”後因私和(hé)公商務出行(xíng)¶εδ$會(huì)加速恢複，疊加國(guó)際航π‌¶γ班量增加，航空(kōng)公司盈利改善，↕<≥業(yè)績将逐步得(de)到(dào)驗證。

　　中金(jīn)主要(yào)觀點如(rú)下(xià)：

　　美(měi)國(guó)出行(xín '>g)較早放(fàng)開(kāi)，為(wèi)中國(guó)修複提供參考‌₹。

　　從(cóng)出行(xíng)業(yè)整體(tǐ)看(kàn)±♣∞&，2020年(nián)6月(yuè)美(měi)國(guó)多(duō)‍×州解除“居家(jiā)令”後出行(xíng)數(shù)據轉∞‍向恢複，2021年(nián)初恢複提速。航空(kōng)♥$出行(xíng)在恢複過程中體(tǐ)現(xiàn)出供給先于需求修複，φφ₹₩國(guó)內(nèi)先于國(guó)際修複的(de)特征。

　　四個(gè)維度看(kàn)美(měi)國(guó)航空↑® ←(kōng)業(yè)4Q22業(yè)λ‌∑績：票(piào)價持續向上(shàng)，供給仍存瓶頸。

　　4Q22美(měi)國(guó)四大(dà)航合計(jì)淨利潤22.54億元，↑©ε較4Q19下(xià)滑16%，跌幅環比收窄17ppt≈σ✘♠，若刨除美(měi)西(xī)南(nán)12月(yuè)末排班事(shì)件(ji←σγ∑àn)影(yǐng)響，該行(xíng)估計(¥> ¶jì)四季度盈利已修複至疫情前水(shuǐ)平。具體§©Ω¥(tǐ)來(lái)看(kàn)，四季度1)供給、需求恢複至4Q19的(♥δ∞ de)92%、93%，環比小(xiǎo)幅恢複，飛(fēi)行(xíng)員(yuán)及β'∏∞信息系統故障對(duì)運力修複形成壓制(zhì);客座率較疫情前高(gāo)1ppt，供需≈✘✔€關系充分(fēn)修複;2)票(piào)價(扣除燃油成本後)較4Q19增​'↕→長(cháng)10%，漲幅環比提升4ppt;3)單∏‍±™位非油成本較4Q19增長(cháng)16%，侵蝕約60%的(de)利潤，其♣¶中人(rén)工(gōng)成本上(shàng)漲為(w♣♦èi)主因。展望2023年(nián)，美(měi)國♣πΩ(guó)航司管理(lǐ)層預計(jì)λ§供給将充分(fēn)修複至2019年(nián)水(sh$©π≤uǐ)平，客運業(yè)務票(piào)價同≠©比或繼續小(xiǎo)幅向上(shàng)，但(dàn)單位✔→∏非油成本同比較難下(xià)行(xíng)。

　　中國(guó)航空(kōng)業(yè)參考：量升價漲演繹或更充分(f₽∏γēn)，非油成本壓力更低(dī)。

　　該行(xíng)認為(wèi)中國(guó)航司客運業(yè)務疫情後盈利彈性或高(gāo)于海(hǎi)外(wài)航司：量上(shàng)看(kàn)，內(nèi)生(shēng)增長(cháng)中樞更高(g¶σāo)，且被壓抑時(shí)間(jiān)更長(cháng);價上↓≤(shàng)看(kàn)，供需缺口使得(de)國(guó)內(‌→™nèi)線票(piào)價市(shì)場↓✘'λ(chǎng)化(huà)改革的(de)÷£π利好(hǎo)得(de)以體(tǐ)現(xiàn)，國(guó ∑)際線具備高(gāo)票(piào)價彈性。從(cóng)2023春運表現(xi₽↑àn)看(kàn)，量升價漲已初現(xiàn)：旅客量上 β¥(shàng)，春運首日(rì)民(mín)航旅客運輸​±φ量為(wèi)2019年(nián)同期的(d€♥£e)59%，而最後一(yī)周恢複至81%;價格上(shàng)，春運後期εα↓表現(xiàn)良好(hǎo)，該行(xíng)統計(jì)的(de)國(guó)內(nèi€₽β)60條核心航線在春運最後一(yī)周客公裡(lǐ)收益(扣™♥©除燃油附加費(fèi))為(wèi)0.78元，較2019農(nóng)曆同期+21%;根®↓據航班管家(jiā)，春運後期全國(guó)整體(tǐ)經σ©‌↑濟艙裸票(piào)價同比2019年(nián)降幅收窄至個(gè←δ¥)位數(shù)。